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從中國不漲的物價說起

近幾年，跟我國貨幣供應(yīng)M2高增長相比，物價顯得非常穩(wěn)定，自2014年至今，CPI在2%上下波動，最近的兩三月數(shù)值還跌破過1%，甚至出現(xiàn)了通縮苗頭。

也許有人會說統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)做假，我的觀點是統(tǒng)計畢竟是一門科學(xué)，或許跟實際有些出入（主要是樣本選擇/統(tǒng)計方法等），但能反映出大致趨勢，基本是可信的。我們可以自己的日常消費為例，感受物價到底漲了沒有？從最近的蒜薹、雞蛋、豬肉、水果等價格就能略知一二。

物價不漲說明物資供應(yīng)充足甚至過量，也可以說貨幣沒有大量流入消費品領(lǐng)域，商品多貨幣少物價自然漲不起來——這也從側(cè)面說明了做實業(yè)的不易，不能賣高價怎么賺到錢呢？

問題來了：這兩年代表貨幣流通量的M2每年都以12%左右的幅度增加，到2016年末已達(dá)160萬億，為什么物價漲幅卻在2%左右？錢為啥流不入實體呢？

貸/還款如何增減著貨幣

錢是怎么印刷的，我們之前說過很多次：央行“印刷”出的是基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)它們進(jìn)入商業(yè)銀行系統(tǒng)，通過“貸款變存款、存款變貸款、貸款再變存款”的往復(fù)循環(huán)創(chuàng)造出了更多的貨幣，是的，貸款就是在印錢。

我們以按揭買房為例：

小王要買套1000萬的房子，用自己多年的300萬積蓄做了首付，再向銀行貸款700萬付了尾款——這是憑空增加的，專業(yè)的說法是銀行創(chuàng)造出的貨幣（實質(zhì)是信用）。地產(chǎn)商拿到的是1000萬的全款，它可以用來支付原材料、建筑款、工資、稅費等等。此時，市場中就增加了700萬的流通貨幣。

在還了兩三年月供后，小王的父母覺得兒子壓力太大，影響了生活，于是就向親朋好友借了700萬，用于提前還貸。此時出現(xiàn)了什么變化？對了，市場中減少了700萬的流通貨幣——親友本可以用來進(jìn)行其他消費的700萬拿來歸還了小王的銀行債務(wù)，再仔細(xì)想，實際上是給了地產(chǎn)商，就是地產(chǎn)商兩三年前拿到的1000萬房款中的700萬部分，只是有著時間上的錯配。如果去掉所有的中間環(huán)節(jié)，就是小王用自己300萬的積蓄，加上父母親友借來700萬，支付了地產(chǎn)商1000萬的房款，整個過程沒有增加錢，只是錢的轉(zhuǎn)移。

是的，貸款創(chuàng)造著貨幣，當(dāng)貸款被歸還時，增加的貨幣就會消失，也可以理解成：當(dāng)欠銀行錢時，就增加了市場中的貨幣；當(dāng)債務(wù)被清償時，增加的貨幣就被消滅了。

地產(chǎn)去庫存如何穩(wěn)定物價

我們常說房地產(chǎn)是蓄水池，吸附住了超發(fā)的貨幣，所以貨幣沒有在市場中流通，由此物價穩(wěn)定。

這樣理解蓄水池當(dāng)然有問題：買賣是雙向的，有賣才有買，有買才有賣。買房子的人把錢換成了房子，看似市場中的錢變少了，但賣房子的個人/地產(chǎn)商可是拿到了買房人的錢啊，也可以在市場中流通的（只是錢從買房人手中倒手到賣方人手中罷了），市場中的錢并沒減少，怎么起到了蓄水池功能呢？

通過上文“貸款創(chuàng)造貨幣，歸還貸款消滅貨幣”的原理，就能知道房地產(chǎn)如何成了蓄水池。房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè)，其資金及上游的鋼鐵/水泥/玻璃等行業(yè)很大部分來自于銀行貸款（即創(chuàng)造了貨幣M2），當(dāng)購房人付了首付再貸70%的按揭款購房后，是創(chuàng)造了大量的M2，但開發(fā)商拿到這些錢后一部分歸還銀行貸款，另一部分支付了上游行業(yè)的工程款和員工工資，而上游行業(yè)拿到錢后又有一部分歸還了銀行貸款……購房人創(chuàng)造著M2，地產(chǎn)商及其上游行業(yè)歸還貸款卻在消滅著M2，其差額才是M2的實際增加額啊。

2015年底開始的去庫存同樣符合這個原理：資金從一線趕到二線，去庫存完成之后限購/限貸/限售，再把資金往三四線城市趕，并配合著銀行信貸……

等等，那錢不是越印越多嗎？因為貸款就是印錢??！可二線城市、三四線城市的開發(fā)商拿到購房款后并不全部吃喝玩樂消費了啊，很大一部分歸還了銀行貸款、支付了工程款又被上游企業(yè)歸還了銀行貸款，這是在消滅M2啊！

去庫存這招夠狠——消化了過剩房產(chǎn)、置換了銀行債務(wù)（由開發(fā)商負(fù)債轉(zhuǎn)移到購房人負(fù)債）、緩解了金融系統(tǒng)性風(fēng)險、還穩(wěn)定了物價……

但這并不是房地產(chǎn)蓄水池的全部，房地產(chǎn)還是聚集M2的介質(zhì)。

房子鎖定了市場中的貨幣

M2每年增長12%以上，CPI每年才增長2%左右，悖論背后啥邏輯？反正錢沒有進(jìn)入生活消費品領(lǐng)域（也是實體經(jīng)濟(jì)），是的，房地產(chǎn)屬于投資品，不屬于消費品。

房地產(chǎn)成了貨幣聚集的媒介，讓錢集中起來，而沒有流入市場。怎么聚集的？貧富分化是一種聚集，讓錢聚集到部分富人手里從而讓市場中流通的錢變少（人的消費是有上限的，一日三餐、豪車豪宅總有度）；讓錢聚集到一些機(jī)構(gòu)當(dāng)中，并限制它的支出，從而讓市場中的錢變少；讓房價以后會更高的預(yù)期，來影響并限制人們的消費，從而讓市場流通的錢變少……以此實現(xiàn)了穩(wěn)定物價的意外效果。

這十余年依靠投資房產(chǎn)而成了高凈值人群，在一線城市及部分二線城市占了不小的比例，他們在成為金字塔頂尖富人的同時，把貨幣集中在自己手里，也就鎖定了貨幣在二級市場的流通量。除了他們，這些年與房地產(chǎn)相關(guān)上下游從業(yè)者業(yè)有部分成了富人，由此也鎖定了一些貨幣。

大型開發(fā)商及其相關(guān)行業(yè)/公司也在地產(chǎn)財富大爆炸中聚集了相當(dāng)?shù)呢敻唬ㄒ簿褪秦泿牛?，它們中不少是國有企業(yè)，因反腐和限制消費，也把很大一筆貨幣鎖定起來。這就像當(dāng)年反腐反公款吃喝一樣，各國家機(jī)關(guān)都有錢，但不讓花，錢被鎖定起來，并短期影響到高端酒樓的生意。

因為預(yù)期以后房價更高、更買不起、買了還會升值，所以人們就省吃儉用壓縮其他消費，拿積蓄甚至借錢去買房，后果就是錢進(jìn)一步聚集或準(zhǔn)備聚集于房地產(chǎn)，從而減少了市場流通的貨幣量。

誰也沒有想到，高房價竟成就了抑制通脹、穩(wěn)定物價的一劑良藥！這是高房價產(chǎn)生的出人意料的副作用！

如何在資產(chǎn)和消費間套利

國家年年M2超發(fā)，但超發(fā)的貨幣又被集中起來，并沒有流入市場當(dāng)中去，錢的集中卻意外的穩(wěn)定了物價。

錢集中的最重要表現(xiàn)形式就是貧富兩極分化，專家經(jīng)常談到我國儲蓄率多高，但這些儲蓄被多少人占有呢？1人1億存款，9個窮光蛋，十人平均下來都是千萬富翁，得出的結(jié)論當(dāng)然就是消費潛力大有可為。

當(dāng)一種東西人人追逐時就會產(chǎn)生溢價和泡沫，遠(yuǎn)的如郁金香和南海股票，近的就是國人最愛的房產(chǎn)。有些東西因為資金的流入追逐價格水漲船高，把資金吸附其中，相應(yīng)的其他商品對應(yīng)的資金就會減少，價格就難以上漲甚至還會出現(xiàn)下跌，就像當(dāng)下中國出現(xiàn)的資產(chǎn)通脹（高房價）和商品通縮（CPI低位徘徊）并存的奇觀。

這就是期間的套利機(jī)會，理想狀態(tài)是參與資產(chǎn)的泡沫并獲利了結(jié)，拿著錢去消費，購買已經(jīng)“折價”的商品/服務(wù)。是的，資產(chǎn)是溢價的，性價比低的；消費是打折的，性價比高的?，F(xiàn)在消費能用更少的錢獲取更好的商品和服務(wù)。

當(dāng)然，我并不是讓你全部拋售掉房產(chǎn)，拿著錢去消費，或用本來剛需的首付去進(jìn)行性價比高的消費，因為沒人知道房價的頂在哪里。

如果你資產(chǎn)較多或儲蓄較多，確實可以趁著物價低迷的近些年，去消費享受生活，本來應(yīng)是大水漫灌雨露均沾的資金卻過于集中在了資產(chǎn)領(lǐng)域，造成更大范圍的消費品領(lǐng)域饑渴干涸，你去消費就是去救急，自然獲得超值的回報。另外么，也是為國家實體經(jīng)濟(jì)做貢獻(xiàn)。

這就是資產(chǎn)和消費間的套利機(jī)會，我們既能發(fā)現(xiàn)溢價的東西，也能尋找到折價的東西，及由此判斷出錢花在哪里更物超所值。我們應(yīng)有獨立的思考和清晰的頭腦，因為隨眾的結(jié)果往往是高位接盤或高價買單。

（完）

責(zé)任編輯：郜繼楠

本文章原創(chuàng)自《米筐投資》
關(guān)于金融財經(jīng)、宏觀政策、貨幣研究、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等
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