開始正文之前，需要對我國債務有個正確的了解。
新聞稱：至2016年6月底，我國總負債率——總債務占GDP的比率——已由2008年的155%上升到260%，總債務額從49萬億上升到182萬億。
從數字看，我國總債務規(guī)模確實壓力山大，但是你還需了解到，這里的總債務是指政府債務（具體為中央政府債務和地方政府債務）、企業(yè)債務和個人債務的總和。
其中負債率較低的是中央政府和個人，負債率極高的是企業(yè)和地方政府，而企業(yè)又集中在煤炭/鋼鐵/水泥等過剩產能行業(yè)，地方政府則主要是三四五線的縣市——前幾年大搞新區(qū)/開發(fā)區(qū)建設，以城投公司的名義背負了大量債務，國家提出的去產能、去杠桿針對的就是它們。
而對中央政府和個人則是提倡加杠桿的，具體表現為加強財政政策，如鐵公基建設的高鐵八縱八橫規(guī)劃、建設海綿城市的財政撥款等；對個人來說就是降首付鼓勵買房的去庫存，及消費貸款等。這一減一加若運行得當，既保持了債務的動態(tài)平衡又促進了經濟的轉型發(fā)展。
可在我們的觀念里，一說到債務總是唯恐避之不及，它是負面的。今天，我們卻要反其道而行，說說債務在經濟發(fā)展中的積極作用。
GDP是指一定時期內（通常一年），一國/地區(qū)所有商品和服務的價值總和。
GDP基本可用一個公式表示：
GDP=r﹒f(x,y)，其中r表示技術水平或生產效率；x表示資本投入；y表示勞動投入。即GDP是在一定的生產效率水平下，所有資本投入和勞動投入產生的商品及服務總價值。
技術水平或生產效率即r，在短期內是固定不變的，可以理解為研發(fā)創(chuàng)新和技術革命是一個長期的緩慢過程，就像蒸汽機革命和電力革命絕非一蹴而就，所以在短期內，影響GDP大小的因素就資本投入和勞動投入。
而勞動投入又受資本投入的影響，畢竟勞動都是有償的，幾乎沒有免費的義工，現在已不可能像古代一樣以服徭役的名義強迫百姓修建萬里長城，所以資本投入至關重要。
1998年亞洲金融危機后，我們把促進經濟增長的動力定位于出口、投資和消費，并形象的稱其為“三駕馬車”。1998年-2008年，出口的作用大一些；2008年-2015年，投資的作用大一些；2015年之后，又要轉型到讓消費起到更大作用。但不管怎么說，“三駕馬車”與上面的GDP等式之間并不矛盾。
由以上可知，在短經濟周期內——一般表現為5至8年，對經濟增長影響最大的是資本投入。于是，問題來了：投資的錢來自哪里？
米筐投資之前的文章多次說過，現在社會中的錢多是通過銀行系統(tǒng)的“貸款變存款、存款變貸款”信用創(chuàng)造出來的，如果非要分清楚的話就是：社會中的錢=貨幣+信用。貨幣是你通過出賣商品或服務獲取的真實的錢，而信用是你的銀行借貸。
你花100萬買套房子，若按20%的首付來說，20萬是你過往出賣商品或服務（即工作）積累的——即是貨幣，80萬則是你向銀行借貸的——也就是信用，而它就是你的債務。反正到開發(fā)商手里是100萬的現金收入，整個社會中憑空增加了80萬的錢。
社會中的三大經濟主體——政府、個人和企業(yè)，嚴格的說只有企業(yè)是投資主體，它投資的錢來自于過往經營積累和銀行信貸。它通過向個人/政府出售商品或服務獲得了收入，形成了資金積累，而個人/政府的錢又很大部分來自于銀行借貸（個人表現為直接借貸，政府表現為發(fā)行債券），再加上企業(yè)投資來源于銀行的借貸部分，可以理解為投資的錢的很大部分來自于借貸，而借貸對個人和企業(yè)來說就是債務。
于是，債務的重要性顯而易見，投資的錢大部分來自于借貸，也就是債務，是它在5-8年的短經濟周期內促進了GDP的持續(xù)穩(wěn)定增長。
對整個經濟體來說，我們須明確：一個人的支出是另一個人的收入，如果某人通過信貸的方式擴大支出，也就增加了另一個人的收入，而這個人再通過信貸的方式增加支出，又會擴大其他人的收入。
如：A收入1萬，若按收入的10%增加借貸，可支出1.1萬；B此時則獲得了1.1萬的收入，同樣按收入的10%增加借貸，可支出1.21萬；C在獲得1.21萬的收入后，通過借貸又可支出1.331萬的支出……
以此類推，形成了“支出增加—收入增加—消費增加—生產增加—就業(yè)增加—工資增加—消費增加”的良性經濟循環(huán)。這其中增加的10%借貸全是債務。
對政府來說，同樣如此：通過發(fā)行國債籌集資金，在市場中購買服務/商品或進行鐵路/公路/機場等基礎設施建設，都是短周期內促進GDP增長的重要方式。
對企業(yè)來說，通過借貸增加了投資，而對外投資就整個社會來說就是增加了需求，反過來又刺激了生產，進而帶動GDP的增長，同樣形成良性循環(huán)。
綜上，增加債務是在經濟短周期內促進消費/擴大需求/增加生產/刺激經濟的最有效、最直接的方法，信貸/負債在經濟中的積極作用功不可沒。
但信貸/負債絕非能無限擴大，它有一個度，一旦超過則遺患無窮。
短周期內，債務是促進GDP增長的最有效方式，但債務增長不可能永遠持續(xù)下去，它有一個臨界點，一旦超過，債務對經濟的促進作用將轉化成阻礙的絆腳石。
在經濟學上，有一個“邊際收益遞減”規(guī)律，形象的例子是：一個餓漢面對十個饅頭，吃第一個饅頭最滿足、效用最大，第二個其次，吃到第三個或許已經飽了，再吃第四個/第五個/甚至第六個饅頭對餓漢來說則變成了一個負擔。
引申到投資中，同樣如此：隨著投資的增加（對應的就是債務增長），其收益在達到一個頂點后會拋物線式下滑，而拋物線的頂點即是臨界點。
所以，對企業(yè)來說債務的臨界點就是投資收益等于債務的費用，前者一旦小于后者，說明投資收益銳減，投資就不劃算，也就沒必要借貸去投資了；對個人來說，臨界點就是收入增長等于債務增長，當前者大于后者時，可以加杠桿擴大借貸，一旦跨越臨界點則說明收入的增加已覆蓋不了債務了。
不管企業(yè)、個人、還是政府，債務增長一旦跨越臨界點，必須去杠杠、降債務，否則就有破產清算的危險。我們知道，市場中流通的錢多是信用創(chuàng)造出來，一旦債務違約并形成多米諾骨牌效應，市場中的錢迅間灰飛煙滅，消失的無影無蹤，進而引發(fā)經濟危機和嚴重的通貨緊縮，對經濟造成巨大破壞。
我國目前總債務已占GDP的260%，總規(guī)模182萬億，不僅數量龐大，而且違約率在不斷提高，最新的數據是商業(yè)銀行整體不良貸款率為1.75%，余額為14373億元，創(chuàng)近7年新高。今年上半年債務違約金額達270億，超去年全年，其中不少是一向被被認為安全可靠的央企、國企，持續(xù)10年的剛性兌付“潛規(guī)則”被打破。
就像開頭所說，我們目前的債務主要集中在企業(yè)，尤其是煤炭/鋼鐵/水泥等過剩產能行業(yè)及三四五線的地產商，另一個是地方政府債，而這些債務隨時都有爆雷的風險。也因此，在去年底的中央經濟工作會議上，政府提出了去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板的“三去一降一補”計劃。
我國目前的債務即已跨越臨界點，到了投資收益遠低于債務成本的狀態(tài)，并且投資的邊際收益遞減在加大。
如圖所示，在2015年底時，銀行信貸（也就是投資）在上漲，而GDP增長卻有下行的趨勢，說明資金已推不動經濟增長了——投資的邊際收益在降低。此時，債務對GDP已不是積極促進了，反而在阻礙其增長，解決之道是要去杠桿、降債務。
結束：
債務在短經濟周期內對GDP增長的積極作用巨大，其本質是適度負債擴大需求，進而影響到生產供給推動GDP增長，但一定要適度，不能超越債務增長的臨界點。而長期促進經濟發(fā)展的根本解決之道是，科學進步、技術革命、研發(fā)創(chuàng)新，并以此來提高生產效率。
（完）
責任編輯：米宅穎穎
關于金融財經、宏觀政策、貨幣研究、產業(yè)結構等
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