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環(huán)球視野
大國興衰：1998年金融危機(jī)，留下了最慘痛的教訓(xùn)
25年前的亞洲金融危機(jī)，波及全球主要經(jīng)濟(jì)體。
從泰國開始，馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓，以及東亞的韓國、日本、中國香港，甚至內(nèi)地都受到了一些沖擊，所到之處，匯率崩盤、國家經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)、居民財富被洗劫一空。25年后，這些受到經(jīng)濟(jì)創(chuàng)傷的國家，在經(jīng)濟(jì)廢墟上重建家園，比如泰國，旅游業(yè)快速發(fā)展，國民收入達(dá)到1.5萬美元，新能源汽車開始發(fā)展，房價不再暴漲但持續(xù)穩(wěn)定，租售比4-8%。每隔10年，基本上就會出現(xiàn)一次金融危機(jī)。
這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律，無論中外，無論以前或未來。1998年的亞洲金融危機(jī)，波及整個東南亞、中國香港。2008年的全球次貸危機(jī)，幾乎波及全球，包括中國。2020前后的全球經(jīng)濟(jì)衰退，美元加息，通脹與通縮，波及全球。今天，我們先聊一聊1998年亞洲金融危機(jī)。時間線過去25年，泰國的經(jīng)濟(jì)早已觸底反彈，過去25年的GDP年平均增速維持在5%左右，在全球走低的情況下已經(jīng)非常不錯了，旅游業(yè)作為支柱非常繁榮，人均收入非常高，曼谷房價在全球依舊位于首位。談一談亞洲金融危機(jī)對泰國的影響，更是顯示出當(dāng)下應(yīng)對金融危機(jī)的緊迫感，以及從中吸取教訓(xùn)。1998年的亞洲金融危機(jī)，大家最應(yīng)該知道的，不是金融危機(jī)所造成多嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，這些都是次要的。為什么會爆發(fā)金融危機(jī)？為什么首先從泰國爆發(fā)。為什么會爆發(fā)金融危機(jī)？為什么首先從泰國爆發(fā)。此時，泰國只是一個單純的農(nóng)業(yè)國，沒有什么工業(yè)基礎(chǔ)。此后20年間，全球風(fēng)云變幻，全球經(jīng)濟(jì)實力最強(qiáng)的則是歐美，亞洲經(jīng)濟(jì)實力最強(qiáng)的則是日本。泰國經(jīng)濟(jì)的緣起，跟日本和美國有很大關(guān)系。二戰(zhàn)以后在美國的扶持下建立了一部分國有工業(yè)企業(yè)，雖然發(fā)展十分緩慢，但也初步實現(xiàn)了國家的工業(yè)化。芭提雅的情色產(chǎn)業(yè)，也是在這個時候由美國注入。大家都知道，二戰(zhàn)之后日本快速崛起，1960-1973年GDP增速高達(dá)9.2％，在1973-1989年期間為3.6％，1990-2000年僅1.75％。你會在曼谷看到大量的日本身影，一個是90%以上都是日系車，一個是曼谷核心有大量的日本富人區(qū)，產(chǎn)業(yè)和資本在這里得到了最好的呼應(yīng)。日本興起了，帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，當(dāng)增速衰落后，意味著什么？從1973年到1993年，東亞發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)年均增長達(dá)7.5％。也就是說，長達(dá)20年的經(jīng)濟(jì)繁榮。進(jìn)入到80年代，屬于泰國的高光時刻到了。1988年-1995年是泰國經(jīng)濟(jì)有史以來最為繁榮的時期。1988年-1995年GDP年增長率高達(dá)10.4%，是世界上經(jīng)濟(jì)增長率最高的國家之一，物價年平均上漲5.3%，出口平均增長率為28%，1995年人均收入超過2500美元，以及大量的外匯儲備。1986-1994年，泰國制造業(yè)出口年增長30%，制造業(yè)出口占總出口的比重由36%上升到81%，制造業(yè)占GDP的比重從22%增加到29%；農(nóng)業(yè)出口比重由47.7%下降到13.9%，農(nóng)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重由21%降為11%。背后的原因中，既是快速發(fā)展的基石，同時也是埋下隱患的炸彈。其實不單單是泰國崇尚，而是全球很多國家都崇尚，畢竟哈耶克拿到了諾貝爾獎，畢竟美國在1990年年代經(jīng)濟(jì)告訴發(fā)展，美元升值，這就是最好的佐證。因此，泰國經(jīng)濟(jì)思想也不保守，也崇尚經(jīng)濟(jì)自由主義，信任華盛頓共識，并在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中積極推進(jìn)自由市場，并且實行盯住美元的匯率制度，二者捆綁，一榮俱榮。1990年，泰國取消了經(jīng)常項目國際支付的限制。1993年，泰國走了兩步，一是開放離岸金融業(yè)務(wù)，推出曼谷國際金融安排，根據(jù)這一安排，持牌的15家泰國商業(yè)銀行和35家外國商業(yè)銀行可以從國外吸收存款和借款。二是允許非泰居民在泰國商業(yè)銀行開立泰銖賬戶，進(jìn)行存款或借款，并可以自由兌換。二是再次承接美日產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，大力發(fā)展出口。20世紀(jì)80年代開始推行出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略。于是，外國工業(yè)大量引入，工業(yè)占比迅速提高，外匯迅速增加，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。70年代開始，日本已經(jīng)開始產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。到了80年代，日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移開始加速。最關(guān)鍵的時間點就是，1985年廣場協(xié)定、日元升值，日本國內(nèi)極其瘋狂，除了國內(nèi)買買買，造成日本樓市、股市雙飛，同時也在國外大肆買買買，買美國、買中國，以及買泰國，大量的日本企業(yè)和日本資金進(jìn)入到泰國，再次加強(qiáng)了泰國的產(chǎn)業(yè)繁榮、經(jīng)濟(jì)繁榮、投資繁榮。經(jīng)過前2個部分的鋪墊之后，大家應(yīng)該非常清楚，時間到了。繁榮了20年之后，東南亞終于出現(xiàn)了危機(jī)。以泰國為例，進(jìn)入到90年代，泰國出現(xiàn)危機(jī)。首先是國內(nèi)，經(jīng)濟(jì)拉胯：1993-1996年，泰國房價暴漲400%，SET指數(shù)也在1996年1月最高沖到1410.33，達(dá)到歷史高位。1996年6月，泰國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到1.78兆億泰銖，不良資產(chǎn)率高達(dá)35.8%。1996年泰國GDP增長率為5.65%，遠(yuǎn)低于1995年8.12%。1994年和1995年的出口增長率還是22.1%和24%，1996年就已經(jīng)變成-0.2%，下降明顯。1994年泰國經(jīng)常賬戶逆差89億美元，1995年140億美元，1996年達(dá)到163億美元，分別占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的 6.4%、8.5% 和 9.1%，遠(yuǎn)超國際警戒線水平（5%）。從1989得到1996年，國內(nèi)住房貸款額增加了5倍多，房地產(chǎn)貸款超過銀行貸款總額的50%，住房需7年才能消化，寫字樓和商鋪空置率高達(dá)20％以上。1993年美國互聯(lián)網(wǎng)革命推送美元經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)繁榮，造成美元升值，泰銖被動升值。金融危機(jī)的苗頭出現(xiàn)了，但最關(guān)鍵的問題不在于這里，而在于危機(jī)出現(xiàn)之后，索羅斯等國際資本的進(jìn)駐，只是加速了危機(jī)的深入，最關(guān)鍵的問題，還在與泰國政府的應(yīng)對失誤。1996年底，泰國外債高達(dá)930億美元，相當(dāng)于GDP的50%，其中短期外債占了60%。脆弱的金融體系、長期的逆差和高昂的通脹引起了國際資本的注意。由于泰國實體經(jīng)濟(jì)不濟(jì)，泰國本應(yīng)該實施寬松的貨幣政策，降低利率，促進(jìn)消費(fèi)和投資，振興實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是為了穩(wěn)住盯住美元的匯率制度，泰國被迫實施高利率政策，因為美元升值的壓力，泰國實行高利率的政策才會拉動泰銖的升值，高利率政策也是緊縮性的貨幣政策。1995年末，泰國的金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率高達(dá)12%和13.75%，亞洲最高，甚至超過國際平均水平的 2 倍以上，高利率的貨幣政策再次吸引了國際游資。同時，沒人消費(fèi)，企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)困難，加劇了經(jīng)濟(jì)衰退。70年代、80年代，泰國產(chǎn)業(yè)為什么能迅速發(fā)展，最核心的問題便是歐美、尤其是日本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，發(fā)展迅速但出口單一，以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主，一旦產(chǎn)業(yè)成本上升，疊加美元升值、泰銖升值、日元先升值后貶值的背景下，泰國的產(chǎn)業(yè)在全球市場競爭中就失去了優(yōu)勢。尤其是半導(dǎo)體最大的出口國還是日本，更是雪上加霜。于是，經(jīng)濟(jì)發(fā) 占比最大的馬車——出口，倒下了。貨幣貶值，30％-50％，印尼盾達(dá)70％。1997年3月，外資再次拋售，泰國動用20億美元平息。1997年5月，外資再次拋售，泰國再次動用50億美元干預(yù)。1997年6月，泰國外匯市場再次出現(xiàn)急劇變動。1997年7月2日，泰國中央銀行外匯儲備幾乎耗盡，泰國政府頂不住美元流出的壓力，宣布實行泰銖浮動匯率制。當(dāng)天，泰銖兌換美元匯率狂跌20%。1997年7月2日，泰國-泰銖，浮動匯率制度，匯率狂跌20％。1997年7月11日，菲律賓-比索，比索貶值11.5％。1997年7月11日，馬來西亞通過提高銀行利率阻止林吉特進(jìn)一步貶值。1998年l月12日，在印尼從事巨額投資業(yè)務(wù)的香港百富勤投資公司宣告清盤。1998年l月12日，香港恒生指數(shù)暴跌773．58點，新加坡、臺灣、日本股中分別跌102．88點、362點和330．66點。直到1998年2月，東南業(yè)金融危機(jī)的勢頭才初步被遏制。1998年的亞洲金融危機(jī)，造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失：匯率貶值幅度達(dá)到 40%，國家的對外支付能力縮水近半，58家金融機(jī)構(gòu)宣布停業(yè)，其數(shù)量占泰國金融機(jī)構(gòu)的一半以上，其存款總額占全國總存款額的2/3以上。同時破產(chǎn)企業(yè)超過萬家，失業(yè)人數(shù)達(dá)270萬。據(jù)泰國政府調(diào)查，危機(jī)期間泰國損失財富達(dá)到1412億美元，而泰國1997年的GDP不過1136.76億美元。國家經(jīng)濟(jì)被干斷了，居民財富被洗劫一空。1、經(jīng)濟(jì)是一場你死我活的斗爭，20年的繁榮之后，必然會因為經(jīng)濟(jì)繁榮埋下一系列的隱患，一旦應(yīng)對不利，就會造成巨大的損失。2、單一的產(chǎn)業(yè)、浮動的匯率、全盤迷信經(jīng)濟(jì)自由主義，則是害了東南各國，以至于在應(yīng)對的時候，帶著鐐銬跳舞，不是他們不想，而是保匯率還是保出口、保樓市、保股市，只能選擇一個。3、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移都是一時的，后來的事實也證明了，日本的雁陣模式也只能適應(yīng)一段時間，也有周期性，一旦日本經(jīng)濟(jì)受損，那么后續(xù)的國家也必然受損。4、樓市、股市占比過重，整個國家的投資甚至投機(jī)心態(tài)太嚴(yán)重了，不良貸款占整個貸款總額的45%，這么巨大的泡沫不破裂才怪。5、泰國的金融體系過于開放，索羅斯所說：不是我制造了泡沫，我只是加劇了泡沫的破裂而已。讓我們一起去泰國，感受這個國家的歷史、人文、生活、機(jī)會……
（完）
責(zé)任編輯：raojunling
