?作者：和卿
?來(lái)源：米筐投資（ID:mikuangtouzi)
這兩天美國(guó)和中國(guó)的通脹數(shù)據(jù)先后公布。
有人認(rèn)為，美國(guó)9月核心通脹又漲了，美國(guó)還會(huì)大幅加息，中國(guó)乃至其他國(guó)家依然要活在加息的陰影之下。
事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲。
而中國(guó)因?yàn)榻衲挲嫶蟮呢?cái)政擴(kuò)張和貨幣刺激，需要處理好明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后通脹“爆表”的問(wèn)題。
當(dāng)前，美國(guó)加息抗通脹頗有點(diǎn)兒像一個(gè)饑腸轆轆連著吃了好幾個(gè)饅頭的人。前幾個(gè)饅頭沒(méi)有填飽肚子，還差最后兩個(gè)——11月和明年1月的兩次加息。因?yàn)閺慕Y(jié)果上看，雖然此刻加息的效果不太明顯，但是CPI已經(jīng)從6月峰值在緩慢回落。之所以回落的非常慢，主要是因?yàn)楹诵耐浿械姆孔庾饨鸹芈浜苈?/span>要知道美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)房租租金占比近32%，類似于中國(guó)通脹數(shù)據(jù)中的豬肉占比。換句話說(shuō)，如果美國(guó)房租價(jià)格回落，CPI就會(huì)明顯回落。實(shí)際情況是，房屋租金已經(jīng)開(kāi)始回落。根據(jù)美國(guó)RDFIN（租房平臺(tái)）顯示，現(xiàn)實(shí)中實(shí)際成交的房屋租金已經(jīng)明顯拐頭：9月份租金同比增長(zhǎng)9%，為一年來(lái)的首次個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。此刻之所以調(diào)查統(tǒng)計(jì)與現(xiàn)實(shí)有差異，主要是因?yàn)閷?shí)際房租再跌，但人們依然預(yù)期房屋租金還會(huì)漲。很有理由相信，隨著實(shí)際租金下滑改善人們的漲價(jià)預(yù)期，疊加11月再繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，房租會(huì)有非常明顯的下滑。屆時(shí)核心CPI的下滑會(huì)快速的帶動(dòng)整個(gè)CPI下滑。另一個(gè)更直觀的證據(jù)就是，資本已經(jīng)開(kāi)始像7月一樣，開(kāi)始拐頭交易“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)放緩加息”。比如，股市吸收完11月要加息75個(gè)基點(diǎn)的利空信息后低開(kāi)高走，快速反彈；國(guó)債收益率也同樣沖高回落并于第二天繼續(xù)下滑。說(shuō)實(shí)話，這次金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息的預(yù)期基本與美聯(lián)儲(chǔ)九月的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)一樣：11月加息75個(gè)基點(diǎn)，明年一月加息25個(gè)基點(diǎn)（略有上升，因?yàn)橥洷阮A(yù)期的頑固），隨后維持一段時(shí)間高利率，將通脹徹底降下去。雖然在脫鉤的背景下很難回到三年前的榮光。但是，我們不能否認(rèn)的是加息放緩的趨勢(shì)已經(jīng)形成。至于放緩的速度則取決于后續(xù)美國(guó)通脹的表現(xiàn)以及經(jīng)濟(jì)衰退的情況。唯一的變數(shù)只能是四季度美國(guó)也像某些歐洲國(guó)家一樣，央行加息財(cái)政發(fā)錢。從這個(gè)角度看，人民幣兌美元的貶值壓力會(huì)逐步改善。相反，中國(guó)應(yīng)該考慮如何讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，以及今年大量的財(cái)政資金對(duì)明年通脹的影響。眼前制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心是疫情，深層次問(wèn)題還是貧富分化下的內(nèi)需。就疫情而言，2022年疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)由2020年的0.39飆升到0.6。貨幣政策和財(cái)政政策的寬松效應(yīng)受制于疫情影響也打打折扣。更加不幸的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將要復(fù)蘇的時(shí)候卻是外圍需求逐漸趨緩的時(shí)候。今年乃至明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重?fù)?dān)幾乎完全交給了內(nèi)需。而此刻，飽經(jīng)滄桑的內(nèi)部需求在內(nèi)外各種不確定的影響下異常乏力。幸運(yùn)的是，加息開(kāi)始趨緩，并隨著外圍加息的作用，讓全球商品價(jià)格進(jìn)一步滑落。去年（也包括今年）以能源為首的上游企業(yè)賺得盆滿缽滿，機(jī)會(huì)開(kāi)始轉(zhuǎn)向面積更大的下游企業(yè)。相信隨著國(guó)內(nèi)疫苗接種率的提升、病毒致命性的降低以及經(jīng)濟(jì)趨緩對(duì)生活的影響，中國(guó)遲早會(huì)迎來(lái)曙光——松。那時(shí)，只要有一部分需求起來(lái)，就會(huì)通過(guò)企業(yè)擴(kuò)張帶動(dòng)就業(yè)，由星星之火逐漸將內(nèi)需修復(fù)。屆時(shí)，很可能會(huì)因?yàn)榻衲甑呢?cái)政擴(kuò)張效應(yīng)于明年再度拉爆一波通脹。眼下，豬肉價(jià)格大漲已經(jīng)開(kāi)始把通脹抬了起來(lái)。疊加，今年龐大的財(cái)政擴(kuò)張和減稅降費(fèi)等舉措也已經(jīng)把M2推了老高。此刻，市場(chǎng)并不缺錢，但缺一個(gè)花錢、讓錢流動(dòng)起來(lái)的地方。這就是我認(rèn)為明年通脹可能會(huì)迎來(lái)一波大爆發(fā)的基礎(chǔ)。當(dāng)然，單從數(shù)據(jù)上看，中國(guó)的通脹遠(yuǎn)不會(huì)像2009年那樣，通脹峰值超過(guò)6%。1、宏觀經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位。中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擴(kuò)張的時(shí)候，是外圍抗通脹需求放緩的時(shí)候，通脹完全靠?jī)?nèi)需來(lái)推動(dòng)，遠(yuǎn)不像2009年那樣，內(nèi)外需一塊兒發(fā)力；2、三年疫情對(duì)企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表的損傷是巨大的，內(nèi)需的釋放肯定也遠(yuǎn)不如疫情前，加之對(duì)全球整體經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，“保守心理”仍然會(huì)制約內(nèi)需的釋放。另一方面，中國(guó)于4季度開(kāi)始全面向“擴(kuò)需求”努力，貨幣政策的進(jìn)一步刺激也會(huì)為來(lái)年的通脹添把火。疫情的負(fù)向作用一方面讓政策釋放更多的流動(dòng)性，另一方面也會(huì)壓制甚至殺死一部分需求。即疫情的負(fù)面影響時(shí)間稍短，則添的油要比抽的薪多，會(huì)加劇未來(lái)的通脹；疫情的負(fù)面影響時(shí)間太長(zhǎng)，很可能會(huì)演變成通脹怎么也起不來(lái)，完全陷入通縮。還是那句話，如果我們將時(shí)間軸放大，最近幾年中國(guó)防的并不是通脹，還是通縮。2020年、2021年以及2022年上半年，在全球供應(yīng)鏈斷裂的時(shí)候，中國(guó)向全世界輸出了大量的商品。生產(chǎn)力巨大，需求卻不足——相對(duì)過(guò)剩，才是我們這十多年、甚至未來(lái)好幾年都要面對(duì)的問(wèn)題。也還是那句話，只要安全感沒(méi)有剔除，需求就很難起來(lái)；只要不解決老百姓的教育、醫(yī)療等后顧之憂，消費(fèi)的總需求就永遠(yuǎn)擴(kuò)不大，就永遠(yuǎn)會(huì)有很大一部分資金留在銀行的儲(chǔ)蓄賬戶里抵御風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的蛋糕分一部分出來(lái)用于解決后顧之憂至關(guān)重要。這還要靠政策由“需求側(cè)刺激”轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶枨髠?cè)改革”！春風(fēng)吹拂時(shí)，最先回暖的，必然是優(yōu)質(zhì)城市！蘇州作為最具潛力的準(zhǔn)一線城市，是目前長(zhǎng)三角最具投資性價(jià)比的城市。如果你對(duì)蘇州市場(chǎng)感興趣，可以識(shí)別下方二維碼，免費(fèi)領(lǐng)取《蘇州調(diào)研報(bào)告》，相信能夠解決你的不少困惑。本文系【米筐投資】原創(chuàng)內(nèi)容未經(jīng)賬號(hào)授權(quán)，禁止隨意轉(zhuǎn)載公眾號(hào)對(duì)話框回復(fù)“轉(zhuǎn)載”查看須知
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本文章原創(chuàng)自《米筐投資》
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