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降息，悄無聲息！

發(fā)表時間：2021-12-17 作者：老A 來源：米宅財經(jīng)

1

利率的傳導

在說貸款利率如何形成之前，我們需要了解錢的印制和流轉(zhuǎn)過程。

央媽先把錢印出來、之后放貸給各家銀行，銀行拿到這些錢后、再放貸給企業(yè)/居民等借款人。

我們大家感受到的貸款利率，是從銀行貸到款的利率，比如房貸、車貸、裝修貸、消費貸等。

央媽把印出來的錢給銀行、是要收利息的，銀行拿到這些錢、再放貸給企業(yè)和居民也是要收利息，二者之間的息差就是銀行的收入來源、相當于賺了個中間商的差價。

央媽怎么把錢放貸給銀行呢？

MLF（讀“麻辣粉”好了）、逆回購、再貸款、再貼現(xiàn)、SLF、PSL等等…

當下主要是前三者。

目前，1年期MLF的利率是2.95%、7天期逆回購的利率是2.2%，再貸款的利率不確定，而這卻是近兩年降息的主要體現(xiàn)、也是本文要說的重點。

都有哪些再貸款呢？

支?。ㄐ∥⑵髽I(yè)個體戶等）再貸款、支農(nóng)（農(nóng)業(yè)/農(nóng)村/農(nóng)民等）再貸款、扶貧再貸款、普惠再貸款、信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款、金融穩(wěn)定再貸款等。

去年疫情期間，還推出了3000億抗疫再貸款、5000億復工復產(chǎn)再貸款等，前些日子又推出了支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等。

跟MLF和逆回購不同，再貸款、尤其是專項再貸款都有特定的使用方向，比如支小再貸款就是央媽把錢放貸給銀行（一般利息都較低），銀行只能把這些錢放貸給小微及個體企業(yè)…

這實際上是一種支持。

銀行從央媽那里拿到的資金利率低，再放貸出去的利率自然也低。央媽就是通過控制MLF/逆回購/再貸款的利率，來影響銀行放貸給企業(yè)和居民的利率。

我們常說的降息，降的是哪個利息呢？

以前指的是貸款基準利率，而現(xiàn)在主要指1年期LPR利率和5年期LPR利率，現(xiàn)在跟以前大不相同。

而國外的降息則指的銀行從央行那里獲得資金的利率、相當于中國的MLF/逆回購/再貸款利率。

2

今昔的不同

2019年8月后，不僅銀行的新增貸款都要采用LPR加減點的形式，連存量貸款也得轉(zhuǎn)向LPR計息方式。所以在整個2020年，大家都在忙著把自己的房貸利率、由之前的基準利率上下浮動轉(zhuǎn)換成LPR的加減點浮動。

而之前的貸款基準利率（最近的貸款基準利率是4.9%）雖然還存在、但幾乎不再使用，實質(zhì)上處于廢棄狀態(tài)。

LPR利率是如何來的呢？

目前是由18家銀行、在每月的20日向上提報，在去掉最高利率報價和最低利率報價后、算出來的一個算數(shù)平均值，就是LPR利率…它分為1年期（目前為3.85%）和5年期（目前為4.65%）。

這些銀行是如何報LPR的數(shù)值呢？

在計算從央行獲得資金的成本（主要是MLF利率）、銀行的管理成本（如工資/獎金/房租/辦公費用等）、貸款風險成本（主要是壞賬損失）、相關(guān)稅費（增值稅及所得稅等）及留取適當利潤后，得出的一個數(shù)值，而其中最重要的成本就是MLF的利率。

央媽通過MLF利率的高低、來影響銀行資金成本的高低，銀行根據(jù)自己獲得資金成本的高低、再來報價LPR利率，之后所有銀行再在LPR利率的基礎(chǔ)上加減點放貸給企業(yè)和居民。

所以，現(xiàn)在利率傳導路徑有兩條：

一條是MLF利率—LPR利率—企業(yè)/居民貸款利率路徑；
另一條就是上文中的再貸款利率——特定企業(yè)（如中小微企業(yè)等）/居民（如農(nóng)民等）的貸款利率路徑。

LPR創(chuàng)設(shè)以來的利率走勢圖

前者是主流，我們大家的房貸就走的這條路徑，LPR在2020年1月和4月有過兩次降息后、至今沒有再降息。

后者是非主流，是針對特殊行業(yè)/企業(yè)/居民的貸款，而這條路徑下的貸款利率其實一直在下降。

3

降息靜悄悄

前文也說了，專項再貸款是央媽把資金提供給銀行、要求銀行放貸給特定的企業(yè)或居民…

當然是政府支持鼓勵的行業(yè)/產(chǎn)業(yè)/領(lǐng)域（比如中小微實體企業(yè)）和人群（比如養(yǎng)殖戶、再就業(yè)群體等），并且銀行獲得資金的利率很低。

去年3000億的抗疫再貸款資金，銀行以近乎0利率從央媽那里獲得資金，放貸給企業(yè)的利率只有3.15%，而經(jīng)過政府貼息后、企業(yè)實際支付的利息只有約1.6%。緊隨其后的5000億復工復產(chǎn)再貸款，銀行從央媽獲得資金的利率是2.5%、再以約4.55%的利率放貸給企業(yè)。

去年新創(chuàng)設(shè)的一個貨幣政策工具——普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，本質(zhì)就是再貸款、是定向中小微實體的降息。

它是這樣設(shè)定的，當銀行以不高于4.55%的利率向中小微實體企業(yè)發(fā)放貸款時，可從央媽那里獲得已放貸款額40%的低利率資金（實際執(zhí)行的是0利率）。

比如某銀行向中小微企業(yè)發(fā)放了1億元的貸款，那就能以0利率從央媽獲得0.4億的免費新資金，銀行拿到這4000萬對外放貸時、所賺的利率就全是自己的。這就是去年以來經(jīng)營貸紅利的根源。

12.7日央媽再次定向“三農(nóng)和小微個體企業(yè)”降息0.25%

前些天又新創(chuàng)設(shè)的一個貨幣政策工具——碳減排支持計劃，其實也是再貸款、是定向碳減排相關(guān)行業(yè)和企業(yè)的降息。

銀行向碳減排相關(guān)企業(yè)發(fā)放貸款（央媽要求貸款利率不高于3.85%），能按照已發(fā)放貸款額的60%、從央媽那里獲得低息新資金…利率低至1.75%。

這個利率居然低于1年期MLF的利率（目前是2.95%）和7天期逆回購的利率（目前是2.2%），而這兩種方式卻是目前銀行從央媽獲取資金的主要渠道。

所以央媽到底有沒有降息呢？

從LPR利率數(shù)值來看，確實沒有降息?？蓮脑儋J款利率來看，央媽又一直在降息、只是靜悄悄的。

4

結(jié)構(gòu)性松緊

降準之后，央媽會不會通過降低MLF利率、進而影響到LPR利率，從而實現(xiàn)全面降息的目的呢？

我覺得可能性較小。

現(xiàn)在中央一再提防止“大水漫灌”、要求“精準滴灌”，LPR利率降低的全面降息就是“大水漫灌”，而專項再貸款利率降低的降息就是“精準滴灌”。并且憑借現(xiàn)在的金融科技和大數(shù)據(jù)抓取分析，也能很好的實現(xiàn)這個目標。

全面降息影響的主要是存量貸款，對增量貸款的影響較為有限。

比如你上個月以5.88%的利率做了筆房貸，那用LPR如何表示呢？

5.88%=4.65%（5年期LPR利率）+1.23%（加123點）。貸完款之后，這筆房貸就屬于存量房貸了。

此時影響這筆房貸之后利率高低的就是LPR數(shù)值了，如果央媽降息了比如LPR利率降至4.5%，那這筆5.88%利率的房貸就降息至5.73%（4.5%+1.23%）了。

而對于新增房貸呢？

哪怕LPR數(shù)值由之前的4.65%降至4.5%，但房貸利率仍然可以保持5.88%不變…只需加點由之前的1.23%、調(diào)高至1.38%即可。

全面降息降低的是已存在的社會整體負債成本，而定向降息卻可以有針對性的降低相關(guān)支持行業(yè)的成本、以此達到鼓勵發(fā)展的目的。

隨著貸款逐步的市場化，信貸的緊松、利率的高低一定程度上跟借款人（企業(yè)和居民）的資質(zhì)緊密相關(guān)。

哪怕信貸緊張，只要自身資質(zhì)高、還款能力強、抵押物充足，也能以較低的利率從銀行獲得較大額度的貸款；哪怕信貸很寬松，如果自身資質(zhì)差、還款能力弱、沒有抵押物，也難以從銀行獲得貸款。

現(xiàn)在的信貸松緊是結(jié)構(gòu)性的，既有政府支持/壓制的因素、更有各借款人自身資質(zhì)優(yōu)劣的因素…

國家支持的中小微企業(yè)貸款利率就是低、國家壓制的房貸利率就是高，優(yōu)質(zhì)借款人的利率就是低、劣質(zhì)借款人的利率就是高。

了解到以上道理，央媽降不降息（主要指降低LPR利率）也就沒那么重要了。

（完）

責任編輯：lumengxia

標簽: 利率

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